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研究表明，退休后支出的下降反而会带来更高的退休满意度。但当晚年生活成本再次上升时，有保障的收入能让花钱带来的痛苦减轻一些。
唐·埃兹拉
2026年5月7日
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……但我们似乎更珍惜所拥有的。
让我先总结一下关于退休支出与满意度的研究得出的一些快速结论。然后我会解释这些发现的来源。这些相关研究是否构成了良好的科学（或至少是经济学）证据？不完全是，但一切似乎都非常合理。这就是我写这篇文章的原因。
我将解释这些结论、它们所依据的证据，以及为什么我认为这一切都非常合理。
第一个结论：退休后支出会下降。 我不太确定这意味着以下两种情况中的哪一种（很可能两者兼有）。这可能仅仅反映出，一些长期的支出项目通常在退休前后停止，或以较低的水平继续。例如，许多储蓄行为停止了，比如为退休而储蓄、偿还抵押贷款（或搬到更小的房子）。用于子女的支出往往会下降。但短期支出也往往下降，比如通勤、外出午餐、与工作相关的服装。
大卫·布兰切特博士（一位拥有海量信息和数据的专家）发现，实际的消费支出在退休时往往下降5%至20%，此后按实际价值（即经通胀调整后）每年大约下降1%。平均而言，纵观美国所有家庭，夫妻在80多岁时支出会有所增加，这不是因为所有家庭都经历了这种情况，而是因为一些家庭产生了不断增长的医疗费用，这拉高了所有家庭的平均水平。事实上，布兰切特博士创造了一个有趣的短语——“退休支出微笑曲线”，它反映出一条先逐渐下降后上升的曲线，就像微笑的形状。（如需了解更多细节，可以查阅他的论文MAY14 JFP Blanchett_0.pdf。）
当然，这种晚期的增长及其程度在不同国家之间会有很大差异；布兰切特博士的证据反映的是美国盛行的医疗保健体系。
在我看来，这证实了我的预期。换句话说，对我来说，这并不意外。
下一个结论就不那么显而易见了：尽管我们退休人员花费比以前少了，但我们的满意度却更高了。 从某种意义上说，一个方面是相当明显的。无论如何，从人生的某个中点开始，我们对生活的满意度往往会增加（即所谓的“幸福U型曲线”）。但布兰切特博士的结论似乎更进一步。他研究了密歇根大学每两年进行的一项研究，该研究发现，年长者表达出的生活满意度明显高于处于相同支出水平的在职人员。举一个具体的例子，他说：“……在50岁至54岁之间、每年消费在2万至3万美元之间的受访者中，只有45%的人对自己的财务状况感到满意，而在80岁及以上、每年消费在2万至3万美元之间的人群中，约有84%的人对自己的财务状况感到满意（大约是其两倍）。”当然，他认为可能还有其他生活方式因素有助于提高他们的满意度，比如更多的空闲时间；并且，当然，这也可能反映了一般的幸福U型曲线。但这足以让他得出“退休人员能以更少的钱过得更好”的总体结论。
我想再提一个结论。 这与有保障的终身收入现金流有关，我最近也写过这方面的文章。
过去我曾解释过，与长寿不确定性相关的财务不确定性起初很小，但随着年龄增长而增加（因为剩余寿命的标准差，表示为占未来预期寿命的百分比或分数，会随着年龄增长而增加）；到75岁（男性）或80岁（女性）时，这种不确定性甚至比100%投资于股票所造成的财务不确定性还要大——而在那个年龄段，几乎没有人愿意承受这种风险。因此，对冲极端长寿所带来的财务影响是明智之举；而实现这一点的方式是从人寿保险公司购买一份 deferred annuity（即 deferred annuity 延期年金）（在提供此类合同的国家）。这确保了，如果你能活到延期年金支付的起始日，你余下的支付将成为有保障的终身收入。（当然，始终假设保险公司具有偿付能力。）
为什么这有关系？ 这是因为终身收入的确定性往往会极大地改变一个人的花钱方式。当收入没有终身保障时，人们往往会少花钱，以确保自己在生命耗尽之前不会把钱花光。但确定性消除了这种谨慎的必要性。果然，研究正是这样发现的。布兰切特博士在他为美国注册会计师协会和CIMA（别管它们代表什么了，它们与会计相关）会议主持的一场会议上，将一场讨论称为“终身收入：花钱的许可证”，正如他在与迈克尔·芬克博士合作为退休收入研究所撰写的一篇研究论文中所解释的那样。
他们指出，“投资资产所产生的额外支出金额，大约相当于同等金额财富以有保障收入形式持有所产生金额的一半。换句话说，如果退休人员持有的是有保障收入财富而非投资财富，他们每年的退休支出会翻倍。因此，每一美元转换为有保障终身收入的资产，与留在投资组合中的资金相比，可能会导致两倍equivalent（ equivalent 等值）的支出。”
这是一个巨大的差异！支出大幅增加的方向在澳大利亚也得到了证实，本·希利尔与安保集团（前澳大利亚互惠协会）合作撰写的一篇文章中非常口语化地表达了这一点：
“令人欣喜的是，我们的分析表明，MyNorth Lifetime [旨在提供退休后永不耗尽的收入水平的养老金账户] 中接受咨询的客户，其花费比以前高出约69%——一旦客户克服了FORO（即对钱花光的恐惧），他们就能够通过更优的支出方式，充满信心地享受退休生活。”
这就是研究所显示的，正如“要点”部分所总结的那样。
要点
退休后消费支出下降，但尽管支出减少，退休人员却获得了更高的满意度。当一定水平的支出得到终身保障时，保障该支出所需的资本额，会导致支出水平远高于同等资本额投资于投资组合所产生的支出水平。
唐·埃兹拉 现已退休，曾任罗素投资全球咨询业务联合主席，着有《第二人生：如何进入并享受过去所谓的退休生活》。本文为一般性信息，未考虑任何投资者的具体情况。
唐·埃兹拉是罗素投资的前全球咨询业务联合主席。
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